二季度GDP增速为何不及预期？下半年预见“向上的力量”

图/图虫创意

文/钟正生 张德礼

7月15日，国家统计局交出中国经济的“半年卷”：2021年上半年，按可比价格计算，中国GDP同比增长12.7%，比一季度回落5.6个百分点；两年平均增长5.3%，两年平均增速比一季度加快0.3个百分点。在全球疫情仍在肆虐反复的背景下，中国疫情控制卓尔不群，中国经济表现“一枝独秀”，这分答卷令人满意亦殊为不易。

总体来看，今年上半年中国经济呈现以下特点。

1.二季度GDP增速低于市场预期，服务消费恢复缓慢或是主因。今年二季度中国GDP同比增长7.9%，低于Wind统计的市场预期值8.5%。但“三驾马车”中，6月社会消费品零售总额和出口的实际增速均明显高于市场预期，而固定资产投资累计同比与市场预期持平。为何三大需求均较强，但二季度GDP增速却明显低于预期呢？我们认为，可能原因是服务消费的扰动。根据现行统计制度，服务消费不纳入社会消费品零售总额统计，但要纳入GDP核算中。今年上半年，全国居民人均消费支出同比增长18.0%，低于同期的社会消费品零售总额增速23.0%，其中的差异可能就是服务消费恢复迟滞，拖累了上半年的GDP增速，但没有在社消数据上体现出来。

2.工业生产景气出现见顶迹象，出口交货值增速连续走低值得关注。今年上半年工业增加值的两年复合增速为7.0%，已连续三个月处于这一水平。其中，出口交货值的两年复合增速为8.1%，连续两个月走低。6月当月工业增加值的两年复合增速6.5%，已连续两个月小幅下滑。三大门类中，采矿业增加值的两年复合增速从2.1%下降到1.2%，制造业工业增加值的两年复合增速从7.1%下降到6.9%（这与6月停产限产和安全检查范围扩大，以及上游行业涨价对中下游制造业企业的生产带来冲击有关），只有电力、燃气及水的生产和供应业增加值两年复合增速从7.2%提高到8.5%。考虑到下半年中国出口的不确定性犹存（这从制造业PMI新出口订单连续两月回落中可见一斑），工业生产继续维持高景气预计将面临压力。